- 計(jì)算分析題
題干：M公司是一家民營醫(yī)藥企業(yè)，專門從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司自主研發(fā)并申請發(fā)明專利的某注射液自上市后銷量快速增長，目前生產(chǎn)已達(dá)到滿負(fù)荷狀態(tài)。M公司正在研究是否擴(kuò)充某注射液的生產(chǎn)能力，有關(guān)資料如下：某注射液目前的生產(chǎn)能力為400萬支/年。M公司經(jīng)過市場分析認(rèn)為，某注射液具有廣闊的市場空間，擬將其生產(chǎn)能力提高到1200萬支/年。由于公司目前沒有可用的廠房和土地用來增加新的生產(chǎn)線，只能拆除當(dāng)前生產(chǎn)線，新建一條生產(chǎn)能力為1200萬支/年的生產(chǎn)線。當(dāng)前的某注射液生產(chǎn)線于2018年初投產(chǎn)使用，現(xiàn)已使用2年半，目前的變現(xiàn)價(jià)值為1127萬元，生產(chǎn)線的原值為1800萬元，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，殘值率為5%，按照直線法計(jì)提折舊。公司建造該條生產(chǎn)線時(shí)計(jì)劃使用10年，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為115萬元。新建生產(chǎn)線的預(yù)計(jì)支出為5000萬元，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，殘值率為5%，按照直線法計(jì)提折舊。新生產(chǎn)線計(jì)劃使用7年，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為1200萬元。某注射液目前的年銷售量為400萬支，銷售單價(jià)為10元，單位付現(xiàn)變動(dòng)成本為6元，每年的付現(xiàn)固定成本為100萬元。擴(kuò)建完成后，第1年的銷量預(yù)計(jì)為700萬支，第2年的銷量預(yù)計(jì)為1000萬支，第3年的銷量預(yù)計(jì)為1200萬支，以后每年穩(wěn)定在1200萬支。由于產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、市場需求巨大，擴(kuò)產(chǎn)不會(huì)對產(chǎn)品的銷售價(jià)格、單位變動(dòng)成本產(chǎn)生影響。擴(kuò)產(chǎn)后，每年的付現(xiàn)固定成本將增加到220萬元。項(xiàng)目擴(kuò)建需用半年時(shí)間，停產(chǎn)期間預(yù)計(jì)減少200萬支某注射液的生產(chǎn)和銷售，付現(xiàn)固定成本照常發(fā)生。生產(chǎn)某注射液需要的營運(yùn)資本隨銷售額的變化而變化，預(yù)計(jì)為銷售額的10%。擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì)能在2020年末完成并投入使用。為簡化計(jì)算，假設(shè)擴(kuò)建項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量均發(fā)生在2020年末（零時(shí)點(diǎn)），營業(yè)現(xiàn)金毛流量均發(fā)生在以后各年末，墊支的營運(yùn)資本在各年初投入，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全部收回。M公司目前的資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/權(quán)益）為1/1，稅前債務(wù)成本為9%，β權(quán)益為1.5，當(dāng)前市場的無風(fēng)險(xiǎn)利率為6.25%，權(quán)益市場的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%。公司擬采用目前的資本結(jié)構(gòu)為擴(kuò)建項(xiàng)目籌資，稅前債務(wù)成本仍維持9%不變。M公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
題目：計(jì)算公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本。公司能否使用當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本作為擴(kuò)建項(xiàng)目的折現(xiàn)率？請說明原因。
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參考答案權(quán)益資本成本=6.25%+1.5×6%=15.25%
加權(quán)平均資本成本=9%×（1-25%）×1/2+15.25%×1/2=11%
由于項(xiàng)目的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相同，公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資，因此，可以使用當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本作為擴(kuò)建項(xiàng)目的折現(xiàn)率。
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