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綜合題（主觀）
題干：假設(shè)你是F公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。該公司是目前國(guó)內(nèi)最大的家電生產(chǎn)企業(yè)，已經(jīng)在上海證券交易所上市多年。該公司正在考慮在北京建立一個(gè)工廠，生產(chǎn)某一新型產(chǎn)品，公司管理層要求你為其進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)價(jià)。F公司在2年前曾在北京以500萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)了一塊土地（假設(shè)不進(jìn)行攤銷(xiāo)），原打算建立北方區(qū)配送中心，后來(lái)由于收購(gòu)了一個(gè)物流企業(yè)，解決了北方地區(qū)產(chǎn)品配送問(wèn)題，便取消了配送中心的建設(shè)項(xiàng)目。公司現(xiàn)計(jì)劃在這塊土地上興建新的工廠，目前該土地的評(píng)估價(jià)值為800萬(wàn)元。預(yù)計(jì)建設(shè)工廠的固定資產(chǎn)投資為1000萬(wàn)元。該工程將承包給另外的公司，工程款在完工投產(chǎn)時(shí)一次付清，即可以將建設(shè)期視為零。另外，工廠投產(chǎn)時(shí)需要增加營(yíng)運(yùn)資本750萬(wàn)元。該工廠投入運(yùn)營(yíng)后，每年生產(chǎn)和銷(xiāo)售30萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)品，售價(jià)為200元/臺(tái)，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本160元；預(yù)計(jì)每年發(fā)生固定成本（含制造費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用）400萬(wàn)元。由于該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)比目前公司的平均風(fēng)險(xiǎn)高，管理當(dāng)局要求項(xiàng)目的報(bào)酬率比公司當(dāng)前的加權(quán)平均稅后資本成本高出2個(gè)百分點(diǎn)。該公司目前的資本來(lái)源狀況如下：負(fù)債的主要項(xiàng)目是公司債券，該債券的票面利率為6%，每年付息，5年后到期，面值1000元/張，共100萬(wàn)張，每張債券的當(dāng)前市價(jià)959元；股東權(quán)益的主要項(xiàng)目是普通股，流通在外的普通股共10000萬(wàn)股，市價(jià)22.38元/股，貝塔系數(shù)0.875。其他資本來(lái)源項(xiàng)目可以忽略不計(jì)。當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率5%，預(yù)期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8%。該項(xiàng)目所需資金按公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)籌集，并可以忽略債券和股票的發(fā)行費(fèi)用。公司平均所得稅稅率為25%。新工廠固定資產(chǎn)折舊年限平均為8年（凈殘值為零）。土地不提取折舊。該工廠（包括土地）在運(yùn)營(yíng)5年后將整體出售，預(yù)計(jì)出售價(jià)格為600萬(wàn)元。假設(shè)投入的營(yíng)運(yùn)資本在工廠出售時(shí)可全部收回。
題目：計(jì)算該公司當(dāng)前的加權(quán)平均稅后資本成本（資本結(jié)構(gòu)權(quán)數(shù)按市價(jià)計(jì)算）。

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參考答案

①債券稅后資本成本的計(jì)算：
NPV=1000×6%×（ P/A, K, 5）+1000×（P/F, K, 5）-959
當(dāng) K=6% , NPV=1000×6%×（ P/A, 6% ,5）+1000×（P/F, 6% , 5）-959=60×4.2124+1000×0.7473-959=41.04 （元）
當(dāng) K=8% , NPV=1000×6%×（ P/A, 8% ,5）+1000×（P/F, 8% , 5）-959=60×3.9927+1000×0.6806-959=-38.84 （元）

債券稅后資本成本=7.03%×（1-25%）=5.27%
②股權(quán)資本成本=5%+0.875×8%=12%
③債券市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)=959×100/（959×100+22.38×10000）=0.3
④股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)=22.38×10000/（959×100+22.38×10000）=0.7
⑤加權(quán)平均稅后資本成本=5.27%×0.3+12%×0.7=9.98%

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