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首頁 注冊會計師考試 題庫 正文
  • 綜合題（主觀）
    題干：假設(shè)你是F公司的財務(wù)顧問。該公司是目前國內(nèi)最大的家電生產(chǎn)企業(yè)，已經(jīng)在上海證券交易所上市多年。該公司正在考慮在北京建立一個工廠，生產(chǎn)某一新型產(chǎn)品，公司管理層要求你為其進行項目評價。F公司在2年前曾在北京以500萬元購買了一塊土地（假設(shè)不進行攤銷），原打算建立北方區(qū)配送中心，后來由于收購了一個物流企業(yè)，解決了北方地區(qū)產(chǎn)品配送問題，便取消了配送中心的建設(shè)項目。公司現(xiàn)計劃在這塊土地上興建新的工廠，目前該土地的評估價值為800萬元。預(yù)計建設(shè)工廠的固定資產(chǎn)投資為1000萬元。該工程將承包給另外的公司，工程款在完工投產(chǎn)時一次付清，即可以將建設(shè)期視為零。另外，工廠投產(chǎn)時需要增加營運資本750萬元。該工廠投入運營后，每年生產(chǎn)和銷售30萬臺產(chǎn)品，售價為200元/臺，單位產(chǎn)品變動成本160元；預(yù)計每年發(fā)生固定成本（含制造費用、銷售費用和管理費用）400萬元。由于該項目的風險比目前公司的平均風險高，管理當局要求項目的報酬率比公司當前的加權(quán)平均稅后資本成本高出2個百分點。該公司目前的資本來源狀況如下：負債的主要項目是公司債券，該債券的票面利率為6%，每年付息，5年后到期，面值1000元/張，共100萬張，每張債券的當前市價959元；股東權(quán)益的主要項目是普通股，流通在外的普通股共10000萬股，市價22.38元/股，貝塔系數(shù)0.875。其他資本來源項目可以忽略不計。當前的無風險報酬率5%，預(yù)期市場風險溢價為8%。該項目所需資金按公司當前的資本結(jié)構(gòu)籌集，并可以忽略債券和股票的發(fā)行費用。公司平均所得稅稅率為25%。新工廠固定資產(chǎn)折舊年限平均為8年（凈殘值為零）。土地不提取折舊。該工廠（包括土地）在運營5年后將整體出售，預(yù)計出售價格為600萬元。假設(shè)投入的營運資本在工廠出售時可全部收回。
    題目：計算該公司當前的加權(quán)平均稅后資本成本（資本結(jié)構(gòu)權(quán)數(shù)按市價計算）。

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參考答案

①債券稅后資本成本的計算：
NPV=1000×6%×（ P/A, K, 5）+1000×（P/F, K, 5）-959
當 K=6% , NPV=1000×6%×（ P/A, 6% ,5）+1000×（P/F, 6% , 5）-959=60×4.2124+1000×0.7473-959=41.04 （元）
當 K=8% , NPV=1000×6%×（ P/A, 8% ,5）+1000×（P/F, 8% , 5）-959=60×3.9927+1000×0.6806-959=-38.84 （元）

債券稅后資本成本=7.03%×（1-25%）=5.27%
②股權(quán)資本成本=5%+0.875×8%=12%
③債券市場價值權(quán)數(shù)=959×100/（959×100+22.38×10000）=0.3
④股權(quán)市場價值權(quán)數(shù)=22.38×10000/（959×100+22.38×10000）=0.7
⑤加權(quán)平均稅后資本成本=5.27%×0.3+12%×0.7=9.98%

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