- 綜合題（主觀）
題干：假設(shè)你是F公司的財(cái)務(wù)顧問。該公司是目前國內(nèi)最大的家電生產(chǎn)企業(yè),已經(jīng)在上海證券交易所上市多年。該公司正在考慮在北京建立一個(gè)工廠,生產(chǎn)某一新型產(chǎn)品,公司管理層要求你為其進(jìn)行項(xiàng)目評價(jià)。F公司在2年前曾在北京以500萬元購買了一塊土地,原打算建立北方區(qū)配送中心,后來由于收購了一個(gè)物流企業(yè),解決了北方地區(qū)產(chǎn)品配送問題,便取消了配送中心的建設(shè)項(xiàng)目。公司現(xiàn)計(jì)劃在這塊土地上興建新的工廠,目前該土地的評價(jià)價(jià)值為800萬元。預(yù)計(jì)建設(shè)工廠的固定資產(chǎn)投資成本為1000萬元。該工程將承包給另外的公司,工程款在完工投產(chǎn)時(shí)一次付清,即可以將建設(shè)期視為零。另外,工廠投產(chǎn)時(shí)需要營運(yùn)資本750萬元。該工廠投入運(yùn)營后,每年生產(chǎn)和銷售30萬臺產(chǎn)品,售價(jià)為200元/臺,單位產(chǎn)品變動(dòng)成本160元。預(yù)計(jì)每年發(fā)生固定成本(含制造費(fèi)用、經(jīng)營費(fèi)用和管理費(fèi)用)400萬元。由于該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)比目前公司的平均風(fēng)險(xiǎn)高,管理當(dāng)局要求項(xiàng)目的報(bào)酬率比公司當(dāng)前的加權(quán)平均稅后資本成本高出2個(gè)百分點(diǎn)。該公司目前的資本來源狀況如下:負(fù)債的主要項(xiàng)目是公司債券,該債券的票面利率為6%,每年付息一次,5年后到期,面值1000元/張,共100萬張,每張債券的當(dāng)前市價(jià)959元;所有者權(quán)益的主要項(xiàng)目是普通股,流通在外的普通股共10000萬股,市價(jià)22.38元/股,貝塔系數(shù)0.875。其他資本來源項(xiàng)目可以忽略不計(jì)。當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%,預(yù)期市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8%。該項(xiàng)目所需資金按公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)籌集,并可以忽略債券和股票的發(fā)行費(fèi)用。公司平均所得稅稅率為24%。新工廠固定資產(chǎn)折舊年限平均為8年(凈殘值為零)。土地不提取折舊(為簡化起見假設(shè)不考慮土地使用權(quán)的攤銷)。該工廠(包括土地)在運(yùn)營5年后將整體出售,預(yù)計(jì)出售價(jià)格為600萬元。假設(shè)投入的營運(yùn)資本在工廠出售時(shí)可全部收回。解題所需的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)如下:[002-004-005-000-9787301239520-image/002-004-005-000-9787301239520-008-002.jpg]
題目：計(jì)算該公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本(資本結(jié)構(gòu)權(quán)數(shù)按市價(jià)計(jì)算)。
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參考答案設(shè)債券資本成本為i:
959=1000×6%×(P/A,i,5)+1000×(P/F,i,5)
由于目前市價(jià)為959元(折價(jià)),因此內(nèi)含報(bào)酬率高于票面利率6%,可用7%測試:
1000×6%×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)=60×4.1002+1000×0.713=959.01
因此到期收益率(稅前債券資本成本)等于7%。
負(fù)債稅后資本成本=7%×(1-24%)=5.32%
股票資本成本=5%+0.875×8%=12%
資本結(jié)構(gòu)權(quán)數(shù):
負(fù)債價(jià)值=959×100=95900(萬元)
股權(quán)價(jià)值=22.38×10000=223800(萬元)總價(jià)值=95900+223800=319700(萬元)
負(fù)債比重=95900/319700=30%
權(quán)益資金比重=70%加權(quán)平均資本成本=5.32%×30%+12%×70%=10%
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