第四章 資本成本

1.某企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率為80%（按市場價格計算），債務的稅前資本成本為9%，該企業(yè)普通股的B值為1.5，所得稅稅率為20%，市場的風險溢價是10%，國債的利率為3%。則加權(quán)平均資本成本為（ ）。

A.10.7%

B.13.2%

C.14%

D.11.5%

【答案】B

【解析】市場的風險溢價為10%（市場平均收益率-無風險報酬率），權(quán)益資本成本=3%+1.5x10%=18%，債務的稅后資本成本=9%×（1-20%）=7.2%，債務資本比重=80/180，權(quán)益資本比重=100/180，加權(quán)平均資本成本=（80/180）x7.2%+（100/180）×18%=13.2%。

2.下列關于“運用資本資產(chǎn)定價模型估計股權(quán)成本”的表述中，錯誤的是（    ）。

A.通貨膨脹率較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率

B.公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，估計貝塔值時應使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計算

C.金融危機導致過去兩年證券市場蕭條，估計市場風險溢價時應剔除這兩年的數(shù)據(jù)

D.為了更好地預測長期平均風險溢價，估計市場風險溢價時應使用權(quán)益市場的幾何平均收益率

【答案】C

【解析】估計市場風險溢價時，為了使得數(shù)據(jù)計算更有代表性，應該選擇較長的時問跨度，其中既包括經(jīng)濟繁榮時期，也包括經(jīng)濟衰退時期。

3.已知某普通股的β值為1.2，無風險利率為6%，市場組合的必要收益率為10%，該普通股目前的市價為10元/股，預計第一期的股利為0.8元，不考慮籌資費用，假設根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型和股利增長模型計算得出的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長率為（    ）。

A.6%

B.2%

C.2.8%

D.3%

【答案】C

【解析】普通股成本=6%+1.2×（10%-6%）=10.8%，10.8%=0.8/10+g，解得：g=2.8%。

4.下列關于資本成本的說法中，正確的有（     ）。

A.資本成本的本質(zhì)是企業(yè)為籌集和使用資金而實際付出的代價

B.企業(yè)的加權(quán)平均資本成本由資本市場和企業(yè)經(jīng)營者共同決定

C.資本成本的計算主要以年度的相對比率為計量單位

D.資本成本可以視為項目投資或使用資金的機會成本

【答案】CD

【解析】資本成本是指投資資本的機會成本，是將資本用于本項目投資所放棄的其他投資機會的收益，不是實際付出的成本，選項A不正確；市場經(jīng)濟條件下，決定企業(yè)資本成本水平的因素包括證券市場上證券流動性強弱及價格波動程度、整個社會資金供給和需求的情況、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況、企業(yè)融資規(guī)模以及整個社會的通貨膨脹水平等，所以不能說加權(quán)平均資本成本由資本市場和企業(yè)經(jīng)營者共同決定，過于絕對，選項B的說法不正確。

5.下列關于通貨膨脹的說法中，不正確的有（    ）。

A.如果名義元風險利率為10%，通貨膨脹率為3%，則真實無風險利率為6.80%

B.只有在存在惡性通貨膨脹的情況下才需要使用實際無風險利率計算資本成本

C.如果第三年的實際現(xiàn)金流量為100萬元，年通貨膨脹率為5%，則第三年的名義現(xiàn)金流量為105萬元
D.如果名義無風險利率為10%，通貨膨脹率為3%，則真實無風險利率為7%

【答案】BCD

【解析】如果名義無風險利率為10%，通貨膨脹率為3%，則真實無風險利率=（1+10%）/（1+3%）-1=6.80%，因此，選項A的說法正確，選項D的說法不正確；如果存在惡性通貨膨脹或預測周期特別長，則使用實際無風險利率計算資本成本，因此，選項B的說法不正確；如果第三年的實際現(xiàn)金流量為100萬元，年通貨膨脹率為5%，則第三年的名義現(xiàn)金流量為100×（F/P，5%，3）=115.76萬元，因此，選項C的說法不正確。