第三章 價值評估基礎(chǔ)

1.某企業(yè)于年初存入銀行10000元，期限為5年，假定年利息率為12％，每年復(fù)利兩次。已知（F／P，6％，5）=1．3382，（F／P，6％，10）=1．7908，（F／P，12％，5）=1．7623，（F／P，12％，10）=3．1058，則第5年末可以收到的利息為（  ）元。

A.17908

B.17623

C.7908

D.7623

【答案】C

【解析】第5年末的本利和=10000x（F／P，6％，10）=17908（元），第5年末可以收到的利息=17908-10000=7908（元）。

提示：本題還可以按照10000x6％×（F／A，6％，10）計算，因為：

10000x6％×（F／A，6％，10）=10000×6％×[（F／P，6％，10）-1]／6％=10000×[（F／P，6％，10）-1]=10000×（F／P，6％，10）-10000

2.下列關(guān)于報價利率與有效年利率的說法中，正確的是（  ）。

A.在確定是否對證券進行投資時，以報價利率為評判的依據(jù)

B.有效年利率大于等于報價利率

C.報價利率不變時，有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加成比例遞增

D.有效年利率和報價利率同向變化

【答案】D

【解析】在確定是否對證券進行投資時，以有效年利率為評判的依據(jù)，所嚙選項A不正確；當計息期小于一年時，有效年利率大于報價利率，如果計息期大于一手，則有效年利率小于報價利率，所以選項B不正確；有效年利率=（1+報價利率／m）m-1，可見，報價利率不變時，有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)m的增加而增加，但二者之間不是比例關(guān)系，所以選項C不正確。

3.甲公司擬投資于兩種證券X和Y，兩種證券期望報酬率的相關(guān)系數(shù)為0．3。根據(jù)投資X和Y的不同資金比例測算，投資組合期望報酬率與標準差的關(guān)系如下圖所示。甲公司投資組合的有效集是（  ）。

A.X、Y點

B.XR曲線

C.RY曲線

D.XRY曲線

【答案】C 

【解析】有效集位于機會集的頂部，從最小方差組合點起到最高期望報酬率點止，即RY曲線。其余為無效集，選項C正確。

4.下列關(guān)于兩種證券組合的機會集曲線的說法中，正確的是（  ）。

A.曲線上的點均為有效組合

B.曲線上報酬率最低點是最小方差組合點

C.兩種證券報酬率的相關(guān)系數(shù)越大，曲線彎曲程度越小

D.兩種證券報酬率的標準差越接近，曲線彎曲程度越小

【答案】C

【解析】只有不存在無效集時，曲線上的點才會均為有效組合，選項A錯誤；曲線上標準差最低點（曲線最左端的點）是最小方差組合點，選項B錯誤；兩種證券報酬率的相關(guān)系數(shù)越大，即正相關(guān)程度越高，風險分散效應(yīng)越弱，曲線彎曲程度越小，選項C正確；兩種證券報酬率的標準差越接近，只能說明兩種證券的風險越接近，并不能說明兩種證券報酬率的相關(guān)程度（即共同變動程度）如何，無法推出風險分散效應(yīng)程度即曲線彎取程度，選項D錯誤。

5.下列關(guān)于利率期限結(jié)構(gòu)的表述中，屬于預(yù)期理論觀點的是（  ）。

A.不同到期期限的債券無法相互替代

B.到期期限不同的各種債券的利率取決于該債券的供給與需求

C.長期債券的利率等于在其有效期內(nèi)人們所預(yù)期的短期利率的平均值

D.長期債券的利率等于長期債券到期之前預(yù)期短期利率的平均值與隨債券供求狀況變動而變動的流動性溢價之和

【答案】C

【解析】預(yù)期理論提出的命題是：長期債券的利率等于在其有效期內(nèi)人們所預(yù)期的短期利率的平均值。 

6.某優(yōu)先股，前3年不支付股利，計劃從第4年初開始，無限期每年年初支付每股20元現(xiàn)金股利。假設(shè)必要收益率為10％．則該優(yōu)先股的價值為（  ）元。

A.68.30

B.82.64

C.75.13

D.165.28

【答案】D

【解析】第一筆年金發(fā)生于第3年末（第4年初），則遞延期=2，支付期為無窮大，則：

V=（20÷10％）×（P／F，10％，2）=（20÷10％）×0.8264=165.28（元）或：V=20÷10％-20×（P／A，10％，2）=200—34.72=165.28（元）

7.某企業(yè)打算在未來2年內(nèi)，每半年末存入30萬元，年利率10％，每半年復(fù)利一次，則對于該系列流量現(xiàn)值的計算，下列式子正確的是（  ）。

A.現(xiàn)值=30×（P／A，10％，2）

B.現(xiàn)值=60×（P／A，10％，2）

C.現(xiàn)值=30×（P／A，5％，4）

D.現(xiàn)值=60×[1+（P／A，10％，1）+（P／A，10％，2）+（P／A，10％，3）]<br>

【答案】C

【解析】未來4次流量構(gòu)成了4期普通年金，每半年發(fā)生一次流量，半年利率為5％。

8.有一項年金，前2年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設(shè)年利率為10％，則其第7年年初（即第6年年末）終值和遞延期為（  ）。

A.3052．55萬元和1年   

B.3357．81萬元和1年

C.3693．59萬元和1年

D.3052．55萬元和2年

【答案】A

【解析】 F=500×（F／A，10％，5）=3052．55（萬元）。注意：本題中第一次現(xiàn)金流人發(fā)生在第3年初（與第2年末是同一時點），所以遞延期=2-1=1，或遞延期=3-2=1。遞延年金的終值與遞延期無關(guān)，與普通年金終值相同。

9.甲公司平價發(fā)行5年期的公司債券，債券票面利率為10％，每半年付息一次，到期一次償還本金。該債券的有效年利率是（  ）。

A.10％

B.10.5％

C.10.25％

D.9.5％

【答案】C

【解析】有效年利率=（1+10％／2）2-1=10．25％．

10.當利率為5％時，一項目的凈現(xiàn)值為200萬元，當利率為6％時，該項目的凈現(xiàn)值為-200，則該項目凈現(xiàn)值為0的利率為（   ）。

A.5.1％

B.5.2％

C.5.5％

D.5.8％

【答案】C 

11.年內(nèi)復(fù)利m次時，其名義利率r與實際利率i之間的關(guān)系是（   ）。

A.i=（1+r／m）m-1

B.i=（1+r／m）-1

C.i=（1+r／m）-m-1

D.i=1-（1+r／m）-m 

【答案】A

【解析】參見教材名義利率與實際利率的計算公式。實際利率（i）=利息/本金=【本金（1+r/m）^m-本金】/本金=（1+r/m）m-1

12.某人退休時有現(xiàn)金10萬元，擬選擇一項回報比較穩(wěn)定的投資，希望每個季度能收入2 000元補貼生活。那么，該項投資的實際報酬率應(yīng)為（ ）。

A.2％

B.8％

C.8.24％

D.10.04％ 

【答案】C

【解析】根據(jù)題意，希望每個季度能收人2 000元，1年的復(fù)利次數(shù)為4次，季度報酬率=2 000／100 000=2％，實際報酬率為：i=（1+2％）4-1=8.24％。 

13.甲公司擬購買企業(yè)債券，當名義利率相同的情況下，下列那種計息方式對于甲公司比較有利（   ）。 

A.每年付息

B.半年付息

C.每個季度付息

D.每月付息 

【答案】D

【解析】對于購買債券的公司而言，一年內(nèi)計息多次的情況下，名義利率和實際利率不一致，一般情況下，實際利率會高于名義利率，且一年內(nèi)計息次數(shù)越多，實際利率就越高。本題中，企業(yè)購買債券是為了獲利，因此實際利率越高越好，所以每月計息一次對于甲公司最有利，正確答案應(yīng)該是D。值得注意的是，如果題目的條件改為發(fā)行企業(yè)債券，則支付利息是一項負擔，應(yīng)當越低越好，則選擇實際利率最低的方案，即每年付息。 

14.下列關(guān)于投資組合理論的認識錯誤的是（   ）。 

A.當增加投資組合中資產(chǎn)的種類時，組合風險將不斷降低，而收益率仍然是個別資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均值

B.投資組合中的資產(chǎn)多樣化到一定程度后，唯一剩下的風險是系統(tǒng)風險

C.在充分組合的情況下，單個資產(chǎn)的風險對于決策是沒有用的，投資人關(guān)注的只是投資組合的風險

D.在投資組合理論出現(xiàn)以后，風險是指投資組合的全部風險 

【答案】D

【解析】隨著組合內(nèi)資產(chǎn)數(shù)量的增加，組合的風險將降低（小于加權(quán)平均風險），而收益仍然是個別資產(chǎn)的加權(quán)平均值（不變），選項A正確；組合中的資產(chǎn)多樣化達到一定程度后，特殊風險可以被忽略，只剩下無法降低的系統(tǒng)風險，選項B正確；由于特殊風險無須花費任何成本即可被分散，因而不被市場所承認，因此理性投資者一定選擇投資組合，從而在充分組合的情況下，單個資產(chǎn)的風險對于決策是沒有用的，投資人關(guān)注的只是投資組合的風險，選項C正確；依據(jù)投資組合理論，風險是指投資組合的系統(tǒng)風險，既不是指單個資產(chǎn)的風險，也不是指投資組合的全部風險，選項D錯誤。 

15.已知風險組合的期望報酬率和標準差分別為15％和20％，無風險報酬率為8％，假設(shè)某投資者可以按無風險利率取得資金，將其自有資金200萬元和借入資金40萬元均投資于風險組合，則投資人總期望報酬率和總標準差分別為（ ）。

A.16.4％和24％

B.13.65％和16.24％

C.16.75％和12.5％

D.13.65％和25％ 

【答案】 A

【解析】Q=（200+40）／200=1.2，借入投資組合的總期望報酬率=120％×15％-20％×8％=16.4％；借人投資組合的總標準差：120％×20％=24％；貸出投資組合的總期望報酬率=80％×15％+20％×8％=13．6％；貸出投資組合的總標準差=80％×20％=16％。 

16.關(guān)于證券投資組合理論的以下表述中，正確的是（   ）。 

A.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風險

B.證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔的風險越大

C.最小方差組合是所有組合中風險最小的組合，所以報酬最大

D.一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風險降低的速度會越來越慢 

【答案】 D

【解析】一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，包含系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險在內(nèi)的整體風險（以標準差反映）會隨之降低，但降低的速度越來越慢，最終只剩下系統(tǒng)風險。 

17.有一項年金，前3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設(shè)年利率為10％，其現(xiàn)值為（   ）萬元。 

A.1 994.59

B.1 565.68

C.1 813.48

D.1 423.21 

【答案】B

【解析】P=500×（P／A，10％，5）×（P／F，10％，2）=500×3.791×0.826=1565.68 

18.下列事項中，能夠改變特定企業(yè)非系統(tǒng)風險的是（   ）。 

A.競爭對手被外資并購

B.國家加入世界貿(mào)易組織

C.匯率波動

D.貨幣政策變化 

【答案】A

【解析】競爭對手被外資并購僅僅會影響一個特定的企業(yè)，不會對所有的企業(yè)都產(chǎn)生影響，因此，選項A屬于非系統(tǒng)風險，選項BCD對所有的企業(yè)都會產(chǎn)生影響，因此，屬于系統(tǒng)風險。