在資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）中，股權(quán)資本成本的計算是基于以下公式：

\[ ke = rf + \beta imes (rm - rf) \]

其中：
- \( ke \) 是股權(quán)資本成本
- \( rf \) 是無風(fēng)險利率
- \( \beta \) 是股票的貝塔系數(shù)，代表股票相對于市場的風(fēng)險
- \( rm \) 是市場收益率

關(guān)于為什么在計算中不使用稅后無風(fēng)險利率，以下是幾點解釋：

1. 投資者視角：CAPM是從投資者的視角來估算預(yù)期回報的，投資者關(guān)心的是稅前的投資回報，因為稅收是投資者個人層面的考慮。從這個角度看，無風(fēng)險利率應(yīng)當(dāng)是稅前的，因為它模擬的是投資者在沒有風(fēng)險的情況下可以獲得的回報。

2. 資本成本概念：股權(quán)資本成本代表了公司從股東那里籌集資金的成本，這個成本應(yīng)當(dāng)反映股東的機會成本，即股東將資金投資于無風(fēng)險資產(chǎn)所能獲得的回報。這個回報是稅前的，因為它不考慮股東的稅收情況。

3. 公司稅與投資決策：公司在計算加權(quán)平均資本成本（WACC）時，會考慮稅收的影響，因為這是公司層面的成本。但在計算單一股權(quán)成本時，用的是CAPM，其目的是評估投資項目的風(fēng)險和回報，而不是考慮公司整體的稅收狀況。

4. 一致性原則：在使用CAPM時，市場收益率 \( rm \) 通常也是指稅前的市場收益率。為了保持計算的一致性，無風(fēng)險利率也應(yīng)該用稅前的。

5. 國際比較：稅后無風(fēng)險利率會因為國家和地區(qū)的稅收政策不同而有所差異，這會導(dǎo)致不同國家或地區(qū)的無風(fēng)險利率難以比較。稅前無風(fēng)險利率提供了一種標(biāo)準(zhǔn)的比較基礎(chǔ)。

綜上所述，在CAPM中使用稅前無風(fēng)險利率是為了保持投資評估的標(biāo)準(zhǔn)化和一致性，同時也與投資者的實際決策視角相符合。

希望這個回答能夠幫助您理解為什么在計算股權(quán)資本成本時使用稅前無風(fēng)險利率，如果您還有其他問題，請隨時提問。我會耐心為您解答。