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《股權(quán)投資基金的投資》第五章第三節(jié)-5

清算價值法和經(jīng)濟增加值法

（1）清算價值法

清算大致分為破產(chǎn)清算和公司解散清算。

（2）經(jīng)濟增加值法

經(jīng)濟增加值（EVA）是一種新型的公司業(yè)績衡量指標(biāo)，比較準(zhǔn)確地反映了公司在一定時期內(nèi)為股東創(chuàng)造的價值，即企業(yè)價值除了資產(chǎn)的賬面價值之外，還有管理團隊經(jīng)營成果貢獻的價值。

（1）清算價值法

清算價值法的主要方法是，假設(shè)企業(yè)破產(chǎn)和公司解散時，將企業(yè)拆分為可出售的幾個業(yè)務(wù)或資產(chǎn)包，并分別估算這些業(yè)務(wù)或資產(chǎn)包的變現(xiàn)價值，加總后作為企業(yè)估值的參考標(biāo)準(zhǔn)。一般采用清算價值法估值時，采用較低的折扣率。

對于股權(quán)投資機構(gòu)而言，清算很難獲得很好的投資回報，在企業(yè)正?？沙掷m(xù)經(jīng)營的情況下，不會采用清算價值法。

（2）經(jīng)濟增加值法

經(jīng)濟增加值法（EVA）的基本理念是：資本獲得的收益至少要能補償投資者承擔(dān)的風(fēng)險，即股東必須賺取至少等于資本市場上類似風(fēng)險投資回報的收益率，產(chǎn)生剩余收入或經(jīng)濟利潤。EVA的基本計算方法為：

EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=（R-C）×A=R×A-C×A

其中，R是資本收益率，即投入資本報酬率，等于稅前利潤減去現(xiàn)金所得稅再除以投入資本；C是加權(quán)資本成本，包括債務(wù)成本以及所有者權(quán)益成本；A為投入資本，等于資產(chǎn)減去負債，其中，資產(chǎn)中除去現(xiàn)金，負債中除去長期負債和短期負債以及遞延稅款；R×A為稅后凈營業(yè)利潤。

[單選題] 

1、清算大致分為（ ）。 

Ⅰ.賬面價值清算 

Ⅱ.重置全價清算

Ⅲ.破產(chǎn)清算 

Ⅳ.公司解散清算

A.Ⅱ、Ⅲ

B.Ⅰ、Ⅱ

C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

D.Ⅲ、Ⅳ

正確答案是：D

解析

清算大致分為破產(chǎn)清算和公司解散清算。清算價值法的主要方法是，假設(shè)企業(yè)破產(chǎn)和公司解散時，將企業(yè)拆分為可出售的幾個業(yè)務(wù)或資產(chǎn)包，并分別估算這些業(yè)務(wù)或資產(chǎn)包的變現(xiàn)價值，加總后作為企業(yè)估值的參考標(biāo)準(zhǔn)。一般采用清算價值法估值時，采用較低的折扣率。

[單選題] 

2、一般采用清算價值法估值時，采用（）的折扣率。

A.當(dāng)前

B.未來

C.較高

D.較低

正確答案是：D

解析

一般采用清算價值法估值時，采用較低的折扣率。

[單選題] 

3、關(guān)于經(jīng)濟附加值法，下列表述正確的是（）。

A.經(jīng)濟附加值等于稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本

B.經(jīng)濟附加值等于實體現(xiàn)金流量減去債務(wù)現(xiàn)金流量

C.經(jīng)濟附加值等于營業(yè)收入減去資本成本

D.經(jīng)濟附加值等于重置現(xiàn)金流減去綜合貶值

正確答案是：A

解析

選項A符合題意

EVA的基本計算方法為：EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=（R-C）×A=R×A-C×A其中，R是資本收益率，即投入資本報酬率，等于稅前利潤減去現(xiàn)金所得稅再除以投入資本；C是加權(quán)資本成本，包括債務(wù)成本以及所有者權(quán)益成本；A為投入資本，等于資產(chǎn)減去負債，其中，資產(chǎn)中除去現(xiàn)金，負債中除去長期負債和短期負債以及遞延稅款；R×A為稅后凈營業(yè)利潤。