參考答案

本題的主要考核點是可持續(xù)增長率的計算及應(yīng)用。
(1)外部融資需求=經(jīng)營資產(chǎn)增長-經(jīng)營負(fù)債增長-留存收益增長=(5000-4000)×(100%-10%)-5000×5%×=900-175=725(萬元)。
(2)經(jīng)營資產(chǎn)銷售比-經(jīng)營負(fù)債銷售比=銷售凈利率×[(1+增長率)/增長率]×利潤留存率即：100%-10%=5%×(1/增長率+1)×則：增長率=4.05%。
(3)可持續(xù)增長率=期初權(quán)益本期凈利率×利潤留存率=200/[1200+(800-200×70%)]銷售收入=4000×(1+7.53%)=4301.2(萬元)。

(4)外部融資需求=(4500-4000)×(100%-10%)-4500×6%×100%=450-270=180(萬元)。

解析：本題解答的基本思路：第(1)小題，要計算需要補充的外部融資，而且題目給出的條件是計劃的銷售收入以及保持目前的股利支付率、銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，這就提醒我們要根據(jù)銷售增加量來確定外部融資需求。而此時外部融資需求=經(jīng)營資產(chǎn)增長-經(jīng)營負(fù)債增長-留存收益增長=(經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售收入)-(經(jīng)營負(fù)債銷售百分比×新增銷售收入)-[計劃銷售凈利率×預(yù)計銷售收入×(1-股利支付率)]。

   第(2)小題，假設(shè)2012年既不增加借款，也不發(fā)行新股，只能靠內(nèi)部積累，則外部融資額等于零，此時的銷售增長率，稱為內(nèi)含增長率。用公式表示為：0=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-計劃銷售凈利率×[(1+增長率)/增長率]×利潤留存率，即經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比=預(yù)計銷售凈利率×[(1+增長率)/增長率]×利潤留存率，這樣就可以得出正確的結(jié)果。實際我們還可以按以下思路來做：因為：外部融資需求=經(jīng)營資產(chǎn)增長-經(jīng)營負(fù)債增長-留存收益增長=(經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售收入)-(經(jīng)營負(fù)債銷售百分比×新增銷售收入)-[計劃銷售凈利率×預(yù)計銷售收入×(1-股利支付率)]由于假設(shè)不能增加借款，也不能發(fā)行新股，所以，外部融資需求=0。即：[經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比×(預(yù)計銷售收入-基期銷售收入)-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比×(預(yù)計銷售收入-基期銷售收入)-[計劃銷售凈利率×預(yù)計銷售收入×(1-股利支付率)]=0或者：100%×(預(yù)計銷售收入-4000)-10%×(預(yù)計銷售收入-4000)-5%×預(yù)計銷售收入

   第(3)小題，要計算2012年可實現(xiàn)的銷售收入，只要知道2012年的銷售增長率就可以了。根據(jù)題意，假設(shè)該公司實收資本一直保持不變，即意味著不增發(fā)新股，同時保持目前全部的財務(wù)比率不變，在這樣的條件下，銷售增長率就是可持續(xù)增長率。要計算可持續(xù)增長率可以有以下兩個代表性計算公式：公式一：2012年銷售增長率=2012年期初權(quán)益本期凈利率×本期利潤留存率，在保持目前的全部財務(wù)比率不變的前提條件下，2012年期初權(quán)益本期凈利率=2011年期初權(quán)益本期凈利率，而2011年期初權(quán)益本期凈利率=2011年凈利÷2011年期初股東權(quán)益=200÷[(1200+800)-200×70%]=10.75%代入公式即可計算求得可持續(xù)增長率=10.75%×70%=7.53%2011年銷售收入為4000萬元，所以，2012年預(yù)計銷售收入為：4000×(1+7.53%)=4301.2(萬元)。公式二：可持續(xù)增長率=利潤留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率/(1-利潤留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)=利潤留存率×權(quán)益凈利率/(1-利潤留存率×權(quán)益凈利率)上式中的有關(guān)指標(biāo)是指2012年的，但由于在保持目前的全部財務(wù)比率不變的前提條件下：2012年的利潤留存率=2011年的利潤留存率=70%2012年的權(quán)益凈利率=2011年的權(quán)益凈利率=200÷(1200+800)=10%(公式二中的“權(quán)益”是指期末數(shù))所以，可持續(xù)增長率=70%×10%/(1-70%×10%)=7.53%2011年銷售收入為4000萬元，所以，2012年預(yù)計銷售收入為：4000×(1+7.53%)=4301.2(萬元)

   第(4)小題與第(1)小題的解題思路是一樣的。