- 綜合題（主觀）W公司是一家快速成長的生物醫(yī)藥類上市公司,2012年1月1日該公司計劃追加籌資7200萬元,目前的每股價格為18元,每股股利為0.15元,股利的預期固定增長率和股票價格的增長率均為10%。該公司適用的所得稅稅率為25%。有以下兩個備選方案：方案1:按照目前市價增發(fā)普通股400萬股。方案2:通過發(fā)行8年期的可轉(zhuǎn)換債券來籌資,每份債券的面值為1000元,票面利率為4%,每年年末付息一次,轉(zhuǎn)換價格為23元；不可贖回期為3年,3年后可轉(zhuǎn)換債券的贖回價格為970元,此后每年遞減10元。假設等風險普通債券的市場利率為6%。要求：(1)計算按方案1發(fā)行普通股的資本成本。(2)根據(jù)方案2,計算第3年末可轉(zhuǎn)換債券的純債券價值。(3)根據(jù)方案2,計算第3年末可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價值。(4)根據(jù)方案2,計算第3年末可轉(zhuǎn)換債券的底線價值。(5)根據(jù)方案2,結(jié)合以上計算結(jié)果,分析第3年末投資者是選擇轉(zhuǎn)換還是被贖回。(6)根據(jù)方案2,結(jié)合(5),計算可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本(即投資者要求的稅前收益率)。(7)結(jié)合以上計算結(jié)果,判斷W公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的籌資方案是否可行并解釋原因。如果該方案不可行,請?zhí)岢隹尚械男薷钠泵胬屎娃D(zhuǎn)換價格的具體建議(例如：票面利率至少提高到多少,方案才是可行的。修改發(fā)行方案時,債券的面值、期限、付息方式和不可贖回期均不能改變,贖回價格的確定方式不變)。
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參考答案(1)普通股的資本成本=0.15×(1+10%)/18+10%=10.92%。
(2)第3年末純債券的價值=1000×4%×(P/A, 6%, 5)+1000×(P/F, 6%,5)=40×4.2124+1000×0.7473=915.8(元)。
(3)轉(zhuǎn)換比率=1000/23=43.48(股)第3年末的轉(zhuǎn)換價值=轉(zhuǎn)換比率×每股市價=
(4)第3年末可轉(zhuǎn)換債券的底線價值=ma×(純債券價值與轉(zhuǎn)換價值)=1041.69(元)。
(5)由于第3年末的轉(zhuǎn)換價值(1041.69元)大于贖回價格(970元),所以,投資者應考慮選擇轉(zhuǎn)換。
(6)設可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本(即投資者要求的稅前收益率)為K,則有：1000=1000×4%×(P/A, K, 3)+1041.69×(P/F, K,3)當K=5%時,1000×4%×(P/A,5%,3)+1041.69×(P/F, 5%, 3)=40×2.7232+1041.69×0.8638=1008.74(元)當K=6%時,1000×4%×(P/A,6%,3)+1041.69×(P/F, 6%, 3)=40×2.673+1041.69×0.8396=981.52(元)(K-5%)/(6%-5%)=(1000-1008.74)/(981.52-1008.74)求得：K=5.32%。
(7)由于可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本(5.32%)低于等風險普通債券的市場利率6%,對投資人沒有吸引力,所以,該方案不可行。同時,股權(quán)的稅前成本=10.92%/(1-25%)=14.56%。因此,修改的目標是使得籌資成本處于6%和14.56%之間。修改建議1:提高票面利率根據(jù)：1000=1000×i×(P/A,6%,3)+1041.69×(P/F,6%,3)求得：i=4.69%,即票面利率至少提高到4.69%,方案2才是可行的。修改建議2:降低轉(zhuǎn)換價格根據(jù)：1000=1000×4%×(P/A,6%,3)+
1000=106.92+20115.14/×求得：X=22.52(元),即轉(zhuǎn)換價格至少降低到22.52元,方案2才是可行的。
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- 2 【綜合題（主觀）】A公司是一家處于成長階段的上市公司，正在對上年的業(yè)績進行計量和評價，有關(guān)資料如下：(1)權(quán)益凈利率為19%，稅后利息率為6%(時點指標按照平均數(shù)計算)；(2)平均總資產(chǎn)為15000萬元，平均金融資產(chǎn)為2000萬元，平均經(jīng)營負債為500萬元，平均股東權(quán)益為7500萬元。(3)董事會對A公司要求的目標權(quán)益凈利率為15%，要求的目標稅前凈負債成本為10%。(4)目前資本市場上等風險投資的權(quán)益成本為12%，稅前凈負債成本為10%;(5)適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。要求：(1)計算A公司上年的平均凈負債、稅后利息費用、稅后經(jīng)營利潤；(2)計算A公司的加權(quán)平均資本成本；(3)計算A公司的剩余經(jīng)營收益，剩余凈金融支出、剩余權(quán)益收益。(4)計算市場基礎(chǔ)的加權(quán)平均資本成本；(5)計算A公司的披露的經(jīng)濟增加值。計算時需要調(diào)整的事項如下：上年初發(fā)生了100萬元的研究與開發(fā)費用，全部計入了當期費用，計算披露的經(jīng)濟增加值時要求將該費用資本化，估計合理的受益期限為4年。(6)回答與傳統(tǒng)的以盈利為基礎(chǔ)的業(yè)績評價相比，剩余收益基礎(chǔ)業(yè)績評價、經(jīng)濟增加值基礎(chǔ)業(yè)績評價主要有什么優(yōu)缺點？
- 3 【綜合題（主觀）】F公司為一家穩(wěn)定成長的上市公司，2011年度公司實現(xiàn)凈利潤8000萬元。公司上市三年來一直執(zhí)行穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策，年增長率為5%，吸引了一批穩(wěn)健的戰(zhàn)略性機構(gòu)投資者。公司投資者中個人投資者持股比例占60%。2010年度每股派發(fā)0.2元的現(xiàn)金股利。公司2012年計劃新增一投資項目，需要資金8000萬元。公司目標資產(chǎn)負債率為50%。由于公司良好的財務狀況和成長能力，公司與多家銀行保持著良好的合作關(guān)系。公司2011年12月31日資產(chǎn)負債表有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示：
2012年3月15日公司召開董事會會議，討論了甲、乙、丙三位董事提出的2011年度股利分配方案：(1)甲董事認為考慮到公司的投資機會，應當停止執(zhí)行穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策，將凈利潤全部留存，不分配股利，以滿足投資需要。(2)乙董事認為既然公司有好的投資項目，有較大的現(xiàn)金需求，應當改變之前的股利政策，采用每10股送5股的股票股利分配政策。(3)丙董事認為應當維持原來的股利分配政策，因為公司的戰(zhàn)略性機構(gòu)投資者主要是保險公司，他們要求固定的現(xiàn)金回報，且當前資本市場效率較高，不會由于發(fā)放現(xiàn)金股利使股價上漲。要求：(1)計算維持穩(wěn)定增長的股利分配政策下公司2011年度應當分配的現(xiàn)金股利總額。(2)分別計算甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的個人所得稅稅額。(3)分別站在企業(yè)和投資者的角度，比較分析甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的利弊，并指出最佳股利分配方案。
- 4 【多選題】甲公司是一家快速成長的科技類上市公司,計劃通過發(fā)行附認股權(quán)證債券的方式進行籌資,已知該公司普通股的稅后資本成本為12%,等風險普通債券的市場利率為8%。該公司適用的所得稅稅率為25%。則附認股權(quán)證債券的稅前債務資本成本必須( ),該籌資方案才是可行的。
- A 、低于12%
- B 、高于8%
- C 、低于16%
- D 、高于6%
- 5 【單選題】速達公司是一家處于成長期的公司，主要經(jīng)營郵件速遞業(yè)務，根據(jù)管理的需要，該公司決定采用平衡計分卡來計量經(jīng)營績效。下列選項中，可以作為顧客角度計量方法的是( )。
- A 、主要顧客的收益率
- B 、新產(chǎn)品占銷售的比例
- C 、新客戶開發(fā)率
- D 、工程進度完成率
- 6 【綜合題（主觀）】甲公司為一家擬上市的醫(yī)藥生產(chǎn)公司，該公司董事會目前正在審查公司的內(nèi)部控制系統(tǒng)。甲公司管理層一直致力于實現(xiàn)最高水平的內(nèi)部控制，以使股東對公司的管理層更加有信心，同時提高甲公司的社會信譽。但是最近甲公司的信譽由于內(nèi)部出現(xiàn)的事件而受到了負面影響。事件的起因是，一種口服藥的部分批次所包含的菌群和菌落超出了相關(guān)藥品安全標準的規(guī)定，藥品生產(chǎn)質(zhì)量檢驗部的一名員工對外進行了披露。該員工曾就此問題向其所在部門的領(lǐng)導進行反映，但并未得到任何答復，遂向媒體投訴。在接受媒體采訪時，該員工指出，甲公司一向缺乏嚴謹?shù)墓ぷ髯黠L，此次漠視藥品安全標準規(guī)定只是公司對待類似問題的一個例子。 要求： (1)根據(jù)我國最近制定的相關(guān)內(nèi)部控制原則，說明甲公司的內(nèi)部控制系統(tǒng)有哪些地方不符合相關(guān)內(nèi)控原則的要求。 (2)確定甲公司目前遭受風險的類型，并評價這些風險對公司可能造成的影響。
- 7 【綜合題（主觀）】甲公司為一家擬上市的醫(yī)藥生產(chǎn)公司,該公司董事會目前正在審查公司的內(nèi)部控制系統(tǒng)。甲公司管理層一直致力于實現(xiàn)最高水平的內(nèi)部控制,以使股東對公司的管理層更加有信心,同時提高甲公司的社會信譽。但是最近甲公司的信譽由于內(nèi)部出現(xiàn)的事件而受到了負面影響。事件的起因是,一種口服藥的部分批次所包含的菌群和菌落超出了相關(guān)藥品安全標準的規(guī)定,藥品生產(chǎn)質(zhì)量檢驗部的一名員工對外進行了披露。該員工曾就此問題向其所在部門的領(lǐng)導進行反映,但并未得到任何答復,遂向媒體投訴。在接受媒體采訪時,該員工指出,甲公司一向缺乏嚴謹?shù)墓ぷ髯黠L,此次漠視藥品安全標準規(guī)定只是公司對待類似問題的一個例子。 要求: (1)根據(jù)我國最近制定的相關(guān)內(nèi)部控制原則,說明甲公司的內(nèi)部控制系統(tǒng)有哪些地方不符合相關(guān)內(nèi)控原則的要求。 (2)確定甲公司目前遭受風險的類型,并評價這些風險對公司可能造成的影響。
- 8 【計算題】 A公司是一家處于成長階段的上市公司，無優(yōu)先股，正在對上年的業(yè)績進行計量和評價，有關(guān)資料如下： （1）權(quán)益凈利率為19%，稅后利息率為6%（時點指標按照平均數(shù)計算）； （2）平均總資產(chǎn)為15000萬元，平均金融資產(chǎn)為2000萬元，平均經(jīng)營負債為500萬元，平均股東權(quán)益為7500萬元； （3）董事會對A公司要求的權(quán)益凈利率為15%，要求的稅前凈負債成本為10%； （4）目前資本市場上等風險投資的股權(quán)成本為12%，稅前凈負債成本為10%； （5）適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。 要求： 、計算A公司上年的平均凈負債、稅后利息費用、稅后經(jīng)營利潤； 、計算A公司的加權(quán)平均資本成本； 、計算市場基礎(chǔ)的加權(quán)平均資本成本； 、計算A公司的經(jīng)濟增加值（假設不存在調(diào)整事項）； 、經(jīng)濟增加值基礎(chǔ)業(yè)績評價主要有什么優(yōu)缺點？
- 9 【計算分析題】 A公司是一家處于成長階段的上市公司，無優(yōu)先股，正在對上年的業(yè)績進行計量和評價，有關(guān)資料如下： （1）權(quán)益凈利率為19%，稅后利息率為6%（時點指標按照平均數(shù)計算）； （2）平均總資產(chǎn)為15000萬元，平均金融資產(chǎn)為2000萬元，平均經(jīng)營負債為500萬元，平均股東權(quán)益為7500萬元； （3）董事會對A公司要求的權(quán)益凈利率為15%，要求的稅前凈負債成本為10%； （4）目前資本市場上等風險投資的股權(quán)成本為12%，稅前凈負債成本為10%； （5）適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。 要求： 、計算A公司上年的平均凈負債、稅后利息費用、稅后經(jīng)營利潤； 、計算A公司的加權(quán)平均資本成本； 、計算市場基礎(chǔ)的加權(quán)平均資本成本； 、計算A公司的經(jīng)濟增加值（假設不存在調(diào)整事項）； 、經(jīng)濟增加值基礎(chǔ)業(yè)績評價主要有什么優(yōu)缺點？
- 10 【多選題】甲公司是一家快速成長的科技類上市公司，計劃通過發(fā)行附認股權(quán)證債券的方式進行籌資，已知該公司普通股的資本成本為12% ，等風險普通債券的市場利率為8%。該公司適用的所得稅稅率為25%。則附認股權(quán)證債券的稅前債務資本成本必須（ ），該籌資方案才是可行的。
- A 、低于12%
- B 、高于8%
- C 、低于16%
- D 、高于6%
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