- 綜合題（主觀）
題干：己公司是一家生產(chǎn)企業(yè)，2016年度的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表如下所示：[up/201708/08231d90e7b7e58a4f278aecd220a081131c.png][up/201708/082333a9067bc5c04b079a665946052b5385.png]己公司沒(méi)有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為500萬(wàn)股，2017年年初的每股價(jià)格為20元。公司的貨幣資金全部是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必需的資金，長(zhǎng)期應(yīng)付款是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)引起的長(zhǎng)期應(yīng)付款；利潤(rùn)表中的資產(chǎn)減值損失是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)減值帶來(lái)的損失，公允價(jià)值變動(dòng)收益屬于交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的收益。己公司管理層擬用改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，并收集了以下財(cái)務(wù)比率的行業(yè)平均數(shù)據(jù)：[up/201708/08232d840434e0914989a28a90ff8465b52c.png]為進(jìn)行2017年度財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，己公司對(duì)2016年財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了修正，并將修正后結(jié)果作為基期數(shù)據(jù)，具體內(nèi)容如下：[up/201708/0823b7f364e792824eeea3ce8df164d20157.png]己公司2017年的預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率為8%，經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本、凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)占銷售收入的百分比與2016年修正后的基期數(shù)據(jù)相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的資本結(jié)構(gòu)（凈負(fù)債/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）作為2017年的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。公司2017年不打算增發(fā)新股，稅前借款利率預(yù)計(jì)為8%。假定公司年末凈負(fù)債代表全年凈負(fù)債水平，利息費(fèi)用根據(jù)年末凈負(fù)債和預(yù)計(jì)借款利率計(jì)算。己公司適用的所得稅稅率為25%，加權(quán)平均資本成本為10%。
題目：如果己公司2017年及以后年度每年的現(xiàn)金流量保持8%的穩(wěn)定增長(zhǎng)，計(jì)算其每股股權(quán)價(jià)值，并判斷2017年年初的股價(jià)被高估還是被低估。
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參考答案企業(yè)實(shí)體價(jià)值=204.5/（10%-8%）=10225（萬(wàn)元）
股權(quán)價(jià)值=企業(yè)實(shí)體價(jià)值-凈負(fù)債價(jià)值=10225-900=9325（萬(wàn)元）
每股價(jià)值=9325/500=18.65（元）
2017年年初的每股股價(jià)20元高于每股股權(quán)價(jià)值18.65元，2017年年初的股價(jià)被市場(chǎng)高估了。
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