- 綜合題（主觀）
題干：假設(shè)你是F公司的財(cái)務(wù)顧問。該公司是目前國內(nèi)最大的家電生產(chǎn)企業(yè),已經(jīng)在上海證券交易所上市多年。該公司正在考慮在北京建立一個(gè)工廠,生產(chǎn)某一新型產(chǎn)品,公司管理層要求你為其進(jìn)行項(xiàng)目評價(jià)。F公司在2年前曾在北京以500萬元購買了一塊土地,原打算建立北方區(qū)配送中心,后來由于收購了一個(gè)物流企業(yè),解決了北方地區(qū)產(chǎn)品配送問題,便取消了配送中心的建設(shè)項(xiàng)目。公司現(xiàn)計(jì)劃在這塊土地上興建新的工廠,目前該土地的評價(jià)價(jià)值為800萬元。預(yù)計(jì)建設(shè)工廠的固定資產(chǎn)投資成本為1000萬元。該工程將承包給另外的公司,工程款在完工投產(chǎn)時(shí)一次付清,即可以將建設(shè)期視為零。另外,工廠投產(chǎn)時(shí)需要營運(yùn)資本750萬元。該工廠投入運(yùn)營后,每年生產(chǎn)和銷售30萬臺(tái)產(chǎn)品,售價(jià)為200元/臺(tái),單位產(chǎn)品變動(dòng)成本160元。預(yù)計(jì)每年發(fā)生固定成本(含制造費(fèi)用、經(jīng)營費(fèi)用和管理費(fèi)用)400萬元。由于該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)比目前公司的平均風(fēng)險(xiǎn)高,管理當(dāng)局要求項(xiàng)目的報(bào)酬率比公司當(dāng)前的加權(quán)平均稅后資本成本高出2個(gè)百分點(diǎn)。該公司目前的資本來源狀況如下:負(fù)債的主要項(xiàng)目是公司債券,該債券的票面利率為6%,每年付息一次,5年后到期,面值1000元/張,共100萬張,每張債券的當(dāng)前市價(jià)959元;所有者權(quán)益的主要項(xiàng)目是普通股,流通在外的普通股共10000萬股,市價(jià)22.38元/股,貝塔系數(shù)0.875。其他資本來源項(xiàng)目可以忽略不計(jì)。當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%,預(yù)期市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8%。該項(xiàng)目所需資金按公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)籌集,并可以忽略債券和股票的發(fā)行費(fèi)用。公司平均所得稅稅率為24%。新工廠固定資產(chǎn)折舊年限平均為8年(凈殘值為零)。土地不提取折舊(為簡化起見假設(shè)不考慮土地使用權(quán)的攤銷)。該工廠(包括土地)在運(yùn)營5年后將整體出售,預(yù)計(jì)出售價(jià)格為600萬元。假設(shè)投入的營運(yùn)資本在工廠出售時(shí)可全部收回。解題所需的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)如下:[002-004-005-000-9787301239520-image/002-004-005-000-9787301239520-008-002.jpg]
題目：計(jì)算項(xiàng)目的年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量。
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參考答案項(xiàng)目的年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量
解法1:
折舊額=1000/8=125(萬元)
項(xiàng)目的年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊=(30×200-30×160-400)×(1-24%)+125=733(萬元)
解法2:
付現(xiàn)成本=160×30+400-1000/8=5075(萬元)
項(xiàng)目的年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)
成本+折舊×所得稅稅率=200×30×(1-24%)-5075×(1-24%)+125×24%=733(萬元)
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