- 綜合題（主觀）
題干：甲公司是一家制造業(yè)上市公司，主營業(yè)務(wù)是易拉罐的生產(chǎn)和銷售。為進一步滿足市場需求，公司準備新增一條智能化易拉罐生產(chǎn)線。目前，正在進行該項目的可行性研究。相關(guān)資料如下：（1）該項目如果可行，擬在2016年12月31日開始投資建設(shè)生產(chǎn)線，預(yù)計建設(shè)期1年，即項目將在2017年12月31日建設(shè)完成，2018年1月1日投資使用，該生產(chǎn)線預(yù)計購置成本4000萬元，項目預(yù)期持續(xù)3年，按稅法規(guī)定，該生產(chǎn)線折舊年限4年，殘值率5％。按直線法計提折舊，預(yù)計2020年12月31日項目結(jié)束時該生產(chǎn)線變現(xiàn)價值1800萬元。（2）公司有一閑置廠房擬對外出租，每年租金60萬元，在出租年度的上年年末收取。該廠房可用于安裝該生產(chǎn)線，安裝期間及投資后，該廠房均無法對外出租。（3）該項目預(yù)計2018年生產(chǎn)并銷售12000萬罐，產(chǎn)銷量以后每年按5％增長，預(yù)計易拉罐單位售價0.5元，單位變動制造成本0.3元，每年付現(xiàn)銷售和管理費用占銷售收入的10％，2018年、2019年、2020年每年固定付現(xiàn)成本分別為200萬元、250萬元、300萬元。（4）該項目預(yù)計營運資本占銷售收入的20％，墊支的營運資本在運營年度的上年年末投入，在項目結(jié)束時全部收回。（5）為籌集所需資金，該項目擬通過發(fā)行債券和留存收益進行籌資，發(fā)行期限5年、面值1000元，票面利率6％的債券，每年末付息一次，發(fā)行價格960元。發(fā)行費用率為發(fā)行價格的2％，公司普通股β系數(shù)1.5，無風險報酬率3.4％，市場組合必要報酬率7.4％。當前公司資本結(jié)構(gòu)（負債／權(quán)益）為2／3，目標資本結(jié)構(gòu)（負債／權(quán)益）為1／1。（6）公司所得稅稅率25％。假設(shè)該項目的初始現(xiàn)金流量發(fā)生在2016年末，營業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在投產(chǎn)后各年末。
題目：計算債務(wù)稅后資本成本、股權(quán)資本成本和項目加權(quán)平均資本成本。
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參考答案到期收益率法：1000×6％×（P／A，i，5）+1000×（P／F，i，5）-960×（1-2％）=0
內(nèi)插法求i：
當i=7％時，1000×6％×（P／A，7％，5）+1000×（P／F，7％，5）-960×（1-2％）=18.21
當i=8％時，1000×6％×（P／A，8％，5）+1000×（P／F，8％，5）-960×（1-2％）=-20.64
（i-7％）／（8％-7％）=（0-18.21）／（-20.64-18.21）
解得：i=7.47％
稅后債務(wù)資本成本=7.47％×（1-25％）=5.60％
=1.5／[1+（1-25％）×2／3]=1，
=1×[1+（1-25％）×1／1]=1.75
股權(quán)資本成本=3.4％+1.75×（7.4％-3.4％）=10.40％。
加權(quán)資本成本=5.6％×50％+10.4％×50％=8％
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