小伙伴們注意啦！大家開(kāi)始備考2021年高級(jí)會(huì)計(jì)師考試了嗎？高會(huì)考試題型全部為案例分析題，好的成績(jī)離不開(kāi)反復(fù)的做題。希望考生們都能養(yǎng)成每天做題的好習(xí)慣。下面，幫考網(wǎng)為大家?guī)?lái)高級(jí)會(huì)計(jì)師《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》案例分析題，供大家練習(xí)，希望對(duì)大家有所幫助！

【案例分析】

宏遠(yuǎn)公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模很大的一家牛奶生產(chǎn)企業(yè)，成立于1998年，目前國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額達(dá)到了14%，為了進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，計(jì)劃收購(gòu)?fù)袠I(yè)的宏達(dá)公司，宏達(dá)公司目前的每股市價(jià)（等于每股收購(gòu)價(jià)）為18元，普通股股數(shù)為300萬(wàn)股，債務(wù)市值為100萬(wàn)元，現(xiàn)在要對(duì)宏達(dá)公司的股票進(jìn)行估值，有關(guān)資料如下：

預(yù)計(jì)收購(gòu)后第一年宏達(dá)公司的凈利潤(rùn)為600萬(wàn)元，利息費(fèi)用為80萬(wàn)元，折舊與攤銷為120萬(wàn)元，資本支出為400萬(wàn)元，營(yíng)運(yùn)資金由目前的200萬(wàn)元增加為220萬(wàn)元。第二年至第五年的自由現(xiàn)金流量均為500萬(wàn)元，從第六年開(kāi)始，自由現(xiàn)金流量維持5%穩(wěn)定增長(zhǎng)。交易完成后，宏達(dá)公司將調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，始終保持債務(wù)與股權(quán)比率為1.5。宏達(dá)公司的股票貝塔系數(shù)為1.2，稅前債務(wù)資本成本為8%。

此次收購(gòu)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與宏達(dá)公司其他投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大致相當(dāng)，企業(yè)所得稅是唯一要考慮的市場(chǎng)摩擦，所得稅稅率為25%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%。

已知貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)為：（P/F，10%，1）=0.9091，（P/A，10%，4）=3.1699，（P/F，10%，5）=0.6209。

要求：

1.計(jì)算宏達(dá)公司的股權(quán)資本成本及加權(quán)平均資本成本。

2.計(jì)算宏達(dá)公司收購(gòu)第一年自由現(xiàn)金流量。

3.計(jì)算宏達(dá)公司目前的每股股權(quán)價(jià)值，并說(shuō)明是否值得收購(gòu)？

【正確答案】

1.宏達(dá)公司股權(quán)資本成本=4%+10%×1.2=16%

根據(jù)“債務(wù)與股權(quán)比率為1.5”可知，債務(wù)資本比重為60%，股權(quán)資本比重為40%

加權(quán)平均資本成本=16%×40%+8%×（1-25%）×60%=10%

2.收購(gòu)后第一年宏達(dá)公司的息稅前利潤(rùn)=600/（1-25%）+80=880（萬(wàn)元）

收購(gòu)后第一年年末宏達(dá)公司自由現(xiàn)金流量=880×（1-25%）+120-400-（220-200）=360（萬(wàn)元）

3.收購(gòu)后第五年年末宏達(dá)公司的價(jià)值（預(yù)測(cè)期末的終值）=500×（1+5%）/（10%-5%）=10500（萬(wàn)元）

宏達(dá)公司目前的企業(yè)價(jià)值=360×（P/F，10%，1）+500×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，1）+10500×（P/F，10%，5）=360×0.9091+500×3.1699×0.9091+10500×0.6209=8287.60（萬(wàn)元）

宏達(dá)公司目前的股權(quán)價(jià)值=8287.60-100=8187.60（萬(wàn)元）

宏達(dá)公司目前的每股股權(quán)價(jià)值=8187.60/300=27.29（元）

由于每股收購(gòu)價(jià)18元低于每股股權(quán)價(jià)值，所以值得收購(gòu)。

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