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【案例分析】

甲公司是一家從事建筑行業(yè)的上市公司，目前公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為10億股，每股股價為20元，現(xiàn)在甲公司有一項大型建筑項目，需要籌集資金16億元。甲公司目前的資產負債率較高，董事會決定采用股權籌資來獲得此次投資所需資金。公司總經(jīng)理提出以下兩個方案：

方案1配股：以公司目前總股本10億股為基數(shù)，擬每10股配1股向公司所有股東配股，配股價為當前市場價格的80%。

方案2定向增發(fā)：向公司前12位大股東以及機構投資者非公開發(fā)行股票，發(fā)行價格參考定價基準日前20個交易日公司的股票均價18元/股，以低于均價價格的15%即15.3元/股發(fā)行股票。并且還與參加購買股票的投資者約定，可以自發(fā)行股份起6個月內轉讓其所持股份。

假定不考慮其他因素。

要求：

（1）假定甲公司擬采用配股方式來籌集資金，在所有股東均參與配股的情況下，計算配股除權價格和配股權價值。

（2）假定甲公司所有股東參加配股后，甲公司股票市場價格下降為19.8元/股，判斷股票是填權還是貼權，總經(jīng)理擬定的配股方案是否可以吸引投資者。

（3）判斷總經(jīng)理擬定的籌資方案2存在哪些不當之處，并分別說明理由。

（4）簡述公司進行定向增發(fā)的目的。

【正確答案】

1、正確答案：

配股除權價格=(20+0.1×20×80%)/(1+0.1)=19.64（元/股）

配股權價值=(19.64-20×80%)/10=0.36（元/股）

或：配股權價值=20-19.64=0.36（元/股）

2、正確答案：

由于配股后股票價格變?yōu)?span>19.8元/股，高于理論配股除權價格19.64元/股，股東參加配股會使股東財富增加，因此是填權?？偨?jīng)理擬定的配股方案可以吸引投資者。

3、正確答案：

①向公司前12位大股東以及機構投資者非公開發(fā)行股票存在不當之處。

理由：上市公司非公開發(fā)行股票的對象不得超過10名。

②以15.3元/股的發(fā)行定價存在不當之處。

理由：非公開發(fā)行股票的發(fā)行價格不得低于定價基準日前20個交易日公司的股票均價的90%，此次定價發(fā)行價格為其的85%，低于標準不合理。

③投資者可以自發(fā)行股份起6個月內轉讓其所持股份存在不當之處。

理由：非公開發(fā)行股票發(fā)行股份12個月內（上市公司的控股股東、實際控制人或其控制的關聯(lián)人；通過認購本次發(fā)行的股份取得上市公司實際控制權的投資者；董事會擬引入的境內外戰(zhàn)略投資者認購的為36個月）不得轉讓。

4、正確答案：

公司進行定向增發(fā)主要出于以下多層目的：

①項目融資。②引入戰(zhàn)略投資者以改善公司治理與管理。③整體上市。④股權激勵。⑤資產收購。⑥資本結構調整及財務重組。⑦深化國企改革、發(fā)展混合所有制的需要。

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