參考答案

(1)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值：

如果不考慮期權(quán)，該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值1358.03萬(wàn)元大于零，所以可行。

(2)考慮期權(quán)下的決策：①構(gòu)造二叉樹(shù)：

1)確定上行乘數(shù)和下行乘數(shù)：

，d=1/u=0.67032)

2)構(gòu)造稅后收入二叉樹(shù)：目前稅后銷售收入=4×800×(1-25%)=2400(萬(wàn)元)

第1年的上行稅后收入=2400×1.4918=3580.32(萬(wàn)元)

第1年的下行稅后收入=2400×0.6703=1608.72(萬(wàn)元)

第2年和第3年的稅后收入二叉樹(shù)以此類推，具體見(jiàn)下表。

3)構(gòu)造營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量二叉樹(shù)：由于每年稅后固定付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本為1125萬(wàn)元，稅后收入=叉樹(shù)各節(jié)點(diǎn)減去1125萬(wàn)元，可以得出營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量二叉樹(shù)。

4)確定上行概率和下行概率：期望收益率=上行百分比×上行概率+下行百分比×(1-上行概率)

即：5%=(1.4918-1)×上行概率+(0.6703-1)×(1-上行概率)

上行概率=0.462203，下行概率=1-0.462203=0.537797

5)確定未調(diào)整的項(xiàng)目?jī)r(jià)值。

6)確定調(diào)整的項(xiàng)目?jī)r(jià)值。

(3)由于項(xiàng)目考慮期權(quán)后的現(xiàn)值為5939.63萬(wàn)元，項(xiàng)目初始投資為3700萬(wàn)元，所以考慮期權(quán)后的項(xiàng)目持續(xù)經(jīng)營(yíng)的凈現(xiàn)值=5939.63-3700=2239.63(萬(wàn)元)，不考慮期權(quán)的項(xiàng)目持續(xù)經(jīng)營(yíng)的凈現(xiàn)值=1358.03萬(wàn)元，因此，該公司應(yīng)該持續(xù)經(jīng)營(yíng)該項(xiàng)目。