參考答案

(1)目前的=甲股票的風(fēng)險溢價/市場風(fēng)險溢價=6%/5%=1.2
(2)無負(fù)債的β系數(shù)=1.2÷[1+1/4×(1-20%)]=1
(3)兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益β系數(shù)、權(quán)益成本和實體價值：①舉借新債務(wù)1500萬元替換舊的債務(wù)并回購部分普通股,使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋簜鶆?wù)1500萬元,利息率為6%;權(quán)益資本變?yōu)?000 -(1500-1000) =3500(萬元)。=1×[(1+1500/3500×(1-20%)]=1.34權(quán)益資本成本=4%+5%×1.34=10.70%股權(quán)價值=(500-1500×6%)×(1-20%) /10.70%=3065(萬元)債務(wù)價值=1500萬元公司實體價值=3065+1500=4565(萬元)②舉借新債務(wù)2000萬元替換舊的債務(wù)并回購部分普通股,使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋簜鶆?wù)2000萬元,利息率為7%;權(quán)益資本4000-(2000-1000) =3000(萬元)。=1×[1+2000/3000×(1-20%)] =1.53權(quán)益資本成本=4%+5%×1.53=11.65%股權(quán)價值=(500-2000×7%)×(1-20%)/11.65%=2472(萬元)債務(wù)價值=2000萬元公司實體價值=2472+2000=4472(萬元)
(4)目前的股權(quán)價值為4000萬元,債務(wù)價值為1000萬元,即公司實體價值=5000萬元,而改變資本結(jié)構(gòu)后公司實體價值均降低了,所以公司不應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。