參考答案

1、2013年每股實(shí)體現(xiàn)金流量＝6（元）

2012年年末每股凈負(fù)債＝30×60%＝18（元）

目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下每股凈負(fù)債＝30×50%＝15（元）

2013年每股凈負(fù)債減少額＝18－15＝3（元）

2013年每股債務(wù)現(xiàn)金流量

＝18×6%×（1－25%）＋3＝3.81（元）

2013年每股股權(quán)現(xiàn)金流量

＝6－3.81＝2.19（元）

【思路點(diǎn)撥】每股實(shí)體現(xiàn)金流量＝每股稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)－每股凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加，本題中，每股凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)未來保持不變，因此，每股凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加＝0，即每股實(shí)體現(xiàn)金流量＝每股稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)。

2、

2014年每股實(shí)體現(xiàn)金流量＝6（元）

每股債務(wù)現(xiàn)金流量＝15×6%×（1－25%）

＝0.675（元）

每股股權(quán)現(xiàn)金流量＝6－0.675＝5.325（元）

【思路點(diǎn)撥】由于每股凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)保持不變，從2014年開始資本結(jié)構(gòu)也保持不變，所以，從2014年開始每股凈負(fù)債保持不變（一直為15元），凈負(fù)債增加＝0，每股債務(wù)現(xiàn)金流量＝每股稅后利息費(fèi)用。

3、

每股股權(quán)價(jià)值＝2.19/（1＋12%）＋（5.325/10%）/（1＋12%）＝49.5（元）

每股市價(jià)60元大于每股股權(quán)價(jià)值49.5元，因此該公司股價(jià)被高估了。

【思路點(diǎn)撥】由于從2014年開始，每股實(shí)體現(xiàn)金流量不變，每股債務(wù)現(xiàn)金流量也不變，所以，每股股權(quán)現(xiàn)金流量不變，即2014年及以后年度的每股股權(quán)現(xiàn)金流量在2014年初的現(xiàn)值＝5.325/10%；進(jìn)一步折現(xiàn)到2012年12月31日時(shí)，需要注意：由于2013年的折現(xiàn)率為12%，所以，應(yīng)該除以（1＋12%）。