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計算分析題
題干：M公司是一家風(fēng)險較大、高成長的科技類上市公司。2019年1月1日公司發(fā)行在外的普通股為500萬股，每股價格為20元，每股股利為0.16元。該公司適用的所得稅稅率為25%，預(yù)計公司未來可持續(xù)增長率為10%。2019年1月1日該公司計劃追加籌資5000萬元，有以下三個備選方案：方案1：按照目前市價增發(fā)普通股250萬股。方案2：平價發(fā)行10年期的長期債券，每年年末付息一次，目前與該公司等風(fēng)險普通長期債券的市場利率為6%，故票面利率定為6%。方案3：平價發(fā)行10年期的附認(rèn)股權(quán)證債券：面值1000元/張，期限10年，票面利率為4%，每年年末付息一次，同時每張債券附送15張認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證在4年后到期，在到期日每張認(rèn)股權(quán)證可以按22.5元的價格購買1股該公司的普通股。認(rèn)股權(quán)證隨附公司債券一起發(fā)行，其后兩者分開并且單獨交易。
題目：根據(jù)方案3，計算該附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前債務(wù)資本成本。

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參考答案

設(shè)附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本（即投資者要求的稅前收益率）為K，則有：

NPV=1000×4%×（P/A，K，10）+[20×（F/P，10%，4）-22.5）]×15×（P/F，K，4）+1000×（P/F，K，10）-1000

當(dāng)K=6%時，NPV=1000×4%×（P/A，6%，10）+101.7×（P/F，6%，4）+1000×（P/F，6%，10）-1000=40×7.3601+101.7×0.7921+1000×0.5584-1000=-66.64（元）

當(dāng)K=5%時，NPV=1000×4%×（P/A，5%，10）+101.7×（P/F，5%，4）+1000×（P/F，5%，10）-1000=40×7.7217+101.7×0.8227+1000×0.6139-1000=6.44（元）

（K-5%）/（6%-5%）=（0-6.44）/（-66.64-6.44）

求得：K=5.09%。

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