參考答案

(1)每張債券的價值=1000×7%×(P/A, 10%, 20)+1000×(P/F,10%, 20)=70×8.5136+1000×0.1486=744.55(元)每張認股權(quán)證價值=(1000-744.55)/10=25.55(元)
(2)發(fā)行公司債券后,公司總價值=20000+5000=25000(萬元)發(fā)行債券數(shù)額=5000/1000=5(萬張)債務(wù)價值=744.55×5=3722.75(萬元)認股權(quán)證價值=25.55×10×5=1277.5(萬元)或:認股權(quán)證價值=5000-3722.75=1277.25(萬元)
(3) 10年后認股權(quán)證行權(quán)前公司的總價值=25000×(F/P, 8%, 10)=53972.5(萬元)每張債券的價值=1000×7%×(P/A, 10%, 10)+1000×(P/F,10%, 10)=815.62(元)債務(wù)價值=815.62×5=4078.1(萬元)權(quán)益總價值=53972.5-4078.1=49894.4(萬元)每股市價=49894.4/1000=49.9(元)公司總資產(chǎn)=公司的總價值×90%=53972.5×90%=48575.25(萬元)息稅前利潤=48575.25×12%=5829.03(萬元)凈利潤=(5829.03-5000×7%)×(1-25%)=4109.27(萬元)每股收益=4109.27/1000=4.11(元)
(4) 10年后認股權(quán)證行權(quán)收入=20×10×5=1000(萬元)公司總價值=53972.5+1000=54972.5(萬元)權(quán)益總價值=54972.5-4078.1=50894.4(萬元)認股權(quán)證行權(quán)后普通股股數(shù)=1000+5×10=1050(萬股)每股市價=50894.4/1050=48.47(元)公司總資產(chǎn)=54972.5×90%=49475.25(萬元)息稅前利潤=49475.25×12%=5937.03(萬元)凈利潤=(5937.03-5000×7%)×(1-25%)=4190.27(萬元)每股收益=4190.27/1050=3.99(元)
(5)由于認股權(quán)證的稀釋作用,導(dǎo)致該公司每股市價和每股收益均下降,原股東的財富減少,但公司債券利率卻從10%下降到了7%,公司財務(wù)風(fēng)險減少了。
(6)假設(shè)附帶認股權(quán)債券投資的內(nèi)含報酬率為k,則:1000×7%×(P/A,k,20)+1000×(P/F,k,20)+10×(48.47-20)×(P/F,k,10)-1000=070×(P/A,k,20)+1000×(P/F,k,20)+284,7×(P/F,k,10)=1000當k=9%時,70×(P/A,k,20)+1000×(P/F,k,20)+284.7×(P/F,k,10)=70×(P/A, 9%, 20)+1000×(P/F, 9%, 20)+284.7×(P/F, 9%, 10)=70×9.1285+1000×0.1784+284.7×0.4224=937.65當k=8%時,70×(P/A,k,20)+1000×(P/F,k,20)+284.7×(P/F,k,10)=70×(P/A, 8%, 20)+1000×(P/F, 8%, 20)+284.7×(P/F, 8%, 10)=70×9.8181+1000×0.2145+284.7×0.4632=1033.64利用內(nèi)插法計算得:(9%-k)/(9%-8%)=(937.65-1000)/(937.65-1033.64)K=8.35%由于計算出的內(nèi)含報酬率低于債務(wù)的市場利率,所以,這個債務(wù)資金籌集方案不能被投資人接受。
(7)認股權(quán)證籌資的主要優(yōu)點是可以降低相應(yīng)債券的利率,主要缺點是靈活性較少。