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《證券投資基金的類型》第三章第六節(jié)-2

保本基金的保本策略

保本基金于20世紀80年代中期起源于美國，其核心是運用投資組合保險策略進行基金的操作。國際上比較流行的投資組合保險策略主要有對沖保險策略與固定比例投資組合保險策略（ CPPI）。

02考點精析

1. 對沖保險策略

對沖保險策略主要依賴金融衍生產(chǎn)品，如股票期權(quán)、股指期貨等，實現(xiàn)投資組合價值的保本與增值。國際成熟市場的保本投資策略目前較多采用衍生金融工具進行操作。目前，國內(nèi)尚缺乏這些金融工具，所以國內(nèi)保本基金為實現(xiàn)保本的目的，主要選擇恒定比例投資組合保險策略作為投資的保本策略。

2. 固定比例投資組合保險策略（ CPPI）

CPPI是一種通過比較投資組合現(xiàn)時凈值與投資組合價值底線，從而動態(tài)調(diào)整投資組合中風險資產(chǎn)與保本資產(chǎn)的比例，以兼顧保本與增值目標的保本策略。

（1）CPPI投資策略的投資步驟可分為以下三步：

第一步，根據(jù)投資組合期末最低目標價值（基金的本金）和合理的折現(xiàn)率設(shè)定當前應(yīng)持有的保本資產(chǎn)的價值，即投資組合的價值底線。

第二步，計算投資組合現(xiàn)時凈值超過價值底線的數(shù)額。該值通常稱為安全墊，是風險投資（如股票投資）可承受的最高損失限額。

第三步，按安全墊的一定倍數(shù)確定風險資產(chǎn)投資的比例，并將其余資產(chǎn)投資于保本資產(chǎn)（如債券投資），從而在確保實現(xiàn)保本目標的同時，實現(xiàn)投資組合的增值。風險資產(chǎn)投資額通?？捎孟率酱_定：

風險資產(chǎn)投資額=放大倍數(shù)x（投資組合現(xiàn)時凈值-價值底線）
=放大倍數(shù)x安全墊

如果安全墊不放大，將投資組合現(xiàn)時凈值高于價值底線的資產(chǎn)完全用于風險資產(chǎn)投資，即使風險資產(chǎn)（股票）投資完全虧損，基金也能夠?qū)崿F(xiàn)到期保本。因此，可以適當放大安全墊的倍數(shù)，提高風險資產(chǎn)投資比例以增加基金的收益。

（2）安全墊的變動所產(chǎn)生的影響

安全墊放大倍數(shù)的增加，盡管能提高基金的收益，但投資風險也將趨于同步增大；但放大倍數(shù)過小，則使基金收益不足?；鸸芾砣吮仨氃诠善蓖顿Y風險加大和收益增加這兩者間尋找適當?shù)钠胶恻c。也就是說，要確定適當?shù)陌踩珘|放大倍數(shù)，以力求既能保證基金本金的安全，又能盡量為投資者創(chuàng)造更多的收益。

（3）保本資產(chǎn)和風險資產(chǎn)的比例發(fā)生變動的情況

通常，保本資產(chǎn)和風險資產(chǎn)的比例并不是經(jīng)常發(fā)生變動的，必須在一定時間內(nèi)維持恒定比例，以避免出現(xiàn)過激投資行為?；鸸芾砣艘话阒辉谑袌隹赡馨l(fā)生劇烈變化時，才對基金安全墊的中長期放大倍數(shù)進行調(diào)整。在放大倍數(shù)一定的情況下，隨著安全墊價值的上升，風險資產(chǎn)投資比例將隨之上升。一旦投資組合現(xiàn)時凈值向下接近價值底線，系統(tǒng)將自動降低風險資產(chǎn)的投資比例。

[單選題]

1、安全墊是風險資產(chǎn)投資可承受的（ ）損失限額。

A.最低

B.最高

C.最小

D.最優(yōu)

正確答案是：B

解析

安全墊是風險投資（如股票投資）可承受的最高損失限額。

[單選題]

2、保本基金起源于（ ）。

A.英國

B.美國

C.荷蘭

D.日本

正確答案是：B

解析

保本基金于20世紀80年代中期起源于美國，其核心是運用投資組合保險策略進行基金的操作。

[單選題]

3、保本基金的安全墊等于（ ）。

A.價值底線超過投資組合現(xiàn)時凈值的數(shù)額

B.投資組合現(xiàn)時凈值超過價值底線的數(shù)額

C.投資組合中風險資產(chǎn)與保本資產(chǎn)的差額

D.投資組合中風險資產(chǎn)與保本資產(chǎn)的比例

正確答案是：B

解析

投資組合現(xiàn)時凈值超過價值底線的數(shù)額，通常被稱為安全墊，是風險投資（如股票投資）可承受的最高損失限額。